На полях
Не претендуя на глубокую аналитику08 ноября 2007 года |
Темы: фондовый рынок, кризис |
После того как рынок все же продолжает расти вопреки графикам, настроениям на большинстве международных рынков и рекомендациям фиксировать прибыль, тон даже самых скептически настроенных аналитиков поменялся: если коррекция, то неглубокая, конец года - если не 2700 по РТС, то уж точно 2450 и т.д., крепкий устойчивый рынок, "тихая гавань" для международных инвесторов. Может оно, конечно, так, но есть некоторые моменты, которые, могут немного осадить бычьи азарты.
Пределы волны роста
Нынешняя волна роста по длительности приближается к длине всего осеннего ралли прошлого года - на следующей неделе она превзойдет прошлогоднюю по длительности. Сейчас по сравнению с локальным минимумом 25 сентября рынок вырос на 25%, прошлогодние ралли были 32%, "думская" волна 2003 года, сместившаяся из-за фактора "ЮКОСа" принесла до февральской впадины 30%. И по времени, и по уровню - рынок сейчас идет на рекорд. Только ленивые не писали про "бычьи хвосты" и "треугольники" - я лично вовсе не фан теханализа, но считаю, что если значительная часть спекулянтов к нему прислушивается, то совершенного пренебрегать его выводами - неправильно. Идеи, овладевшие хотя бы и самой наивной частью масс, все же становятся материальной силой.Внешний фон
Америка испытывает тяжкое похмелье после того, как перебрала на вечерине по поводу снижения ставки ФРС. Перспективы снижения ставки еще в декабре на фоне такой нефти - призрачные. Снизить ставку еще будет означать такую инфляцию, которую Америка не видела давно, и окончательно похоронить доллар как международное средство расчета. Бернанке - не самоубийца. Dow падает уже неделю, причем уже больше, чем на 5%, Азия - в яме, emerging markets - вибрируют. Россия упорно игнорирует всяческие поводы для коррекции, цепляясь за высокую нефть. Но нефть уже на пороге 100 долларов за баррель, а это - (а) порог для фиксации прибыли огромной массы нефтяных спекулянтов, которые и двигают ее вверх на довольно надуманных факторах (б) психологический порог после которого цены на ГСМ, и не только в Америке, будут ощутимо подняты, вызвав волну инфляции, понизив спрос на нефть и усилив медвежьи настроения в штатах и Англии (а это добрая половина денег на российском рынке). Учитывая все это, будут ли те, кто играл на нефтяных фьючерсах рисковать 26 заработанными на ней долларами ради оставшихся 3 до 100 и неочевидных 5-6, если барьер в 100 будет все-таки пройден. Т.е. рынок висит на нефти, которая потенциал очевидного роста фактически исчерпала.Структура роста
Если посмотреть на структуру влияния на индексы вчера и сегодня, то мы увидим, что он держится (в основном) на "Газпроме" (идейно-спекулятивном), примкнувшей к нему нефтянке (на растущей нефти) и "Норильском Никеле" (спекулятивном). Убери подпорку в виде "Газпрома" и "Норникеля" - индексы были бы в минусе. Высокая нефть, напрмер, сегодня не спасла ни "ЛУКОЙЛ", ни "Сургутнефтагаз". Т.е. фактически на "Газпроме" растёт рынок.Внутриполитический аспект
Формула "если выборы - значит ралли" сильно упрощает картинку. Ралли - если видна четкая конструкция выхода из выборной ситуации (как в прошлом электральном цикле - никто не сомневался, что в 2004 году в Кремле будет человек по фамилии Путин). Сейчас ситуация довольно сложная. По последним опросам "Единая Россия" (возглавляемая Путиным!) набирает 55%, а 2 декабря по замыслу Кремля - это референдум о доверии курсу, голосование, на котором (цитирую) будет легитимизирован статус Путина как "национального лидера". 55% - это не национальный лидер. Значит надо будет либо рисовать еще как минимум 20% (что технически сложно, 10% - это порог примерный вброса не отмороженного), либо резко активизировать электрат. А активизирут его у нас обычно пугая чем-нибудь. И свосем исключать, что кто-то решит попугать электорат, а (вместе с ним) и инвесторов, было бы довольно опрометчиво. К тому же Путин сюрпризы любит, меньше чем БН, правда. Но тоже любит.Деньги на рынке
ПИФы рапортуют о массовом исходе пайщиков. Западные инвесторы, как заплыли в "тихую гавань", так и уплыли из нее, обычно не предупреждая: как только план выпонен - зафиксироваться и перейти в другой рынок от греха подальше. Худеют ПИФы, уходят западники - откуда взять деньги на продолжение ралли?Рекомендационный шум
Все консенсус-прогнозы показывают, что котировки голубых фишек вплотную приблизилсь к целевым ценам. Оставшийся потенциал роста по ним (особенно, если убрать РАО "ЕЭС России", в потенциале которого, не смотря на рекомендации "покупать" очень многие сомневаются) в среднем - 6-8%. Дальше рекомендации "покупать" уже давать сложно, а без них - слегка другая картинка в головах у очень многих: обзовите их хоть быдлом, хоть баранами, хоть мясом - но они предпочут зафиксироваться на уровне 30% прибыли, чем рисковать и накапливать на исторических максимумах в расчете получить еще 2-3%.Прочие риски
Все глубокие коррекции этого года были вызваны внешними и малопредсказуемыми событиями: китайский обвал, кредитный кризис и т.д. Разговоры про "тихую гавань" российского рынка и его необычайную внутреннюю силу на фоне фундаментальной недооцененности велись и тогда (почитайте архив новостей и комментариев). В описанной выше ситуации - сценарий роста - он только в случае, если ничего глобально-плохого не случится. А если случится?Я думаю, на самом деле, что расти может будем еще, но это очень рискованный рост. Почти мыльный пузырь.
Вадим Малкин